内外交困北汽谋求整体上市恐难如愿广告伞

内外交困,北汽谋求整体上市恐难如愿-

长春车展上，一汽集团放出风声要整体上市，而此前广汽就已经成功借助骏威汽车完成了借壳上市，预计8月30日就能在港交所挂牌。这些消息显然刺激了北汽集团，北汽火速挂牌成立北汽股份释放出加快上市的意愿，它谋的是直接IPO。但问题是北汽现在能讲一个动听的上市故事么？我认为答案是否定的。　　内因1：北汽尚没有真正意义上的赚钱机器。　　北汽可能无力协调两个合资公司支持自己上市战略，这点从合资公司的名字就可以看出来。按照政策，合资企业名称应该体现合资双方的名称，比如一汽集团的两个合资公司名为一汽大众、一汽丰田，都姓“一汽”。东风的几个合资公司都姓“东风”，长安的合资公司也都姓“长安”，广汽的两个合资公司原本不姓“广汽”，但过去两年广汽也强势将两个儿子更名为广汽本田、广汽丰田，但北汽的两个儿子都不姓“北汽”——北京现代、北京奔驰。当然，上汽的三个儿子中也有两个不姓“上汽”——上海大众、上海通用。但上汽也在进步，比如上汽说服通用让其控股以合并上海通用数百亿的收入。但北汽甚至从北京现代、北京奔驰那里拿到足够的发展资金都很困难。北京奔驰销量有限，要赚钱还需要时间。北京现代本应该赚钱，但问题是北京现代热销的都是便宜车，从策略上我估计北京现代是希望把销售利润都让给经销商和车主，但现代汽车会牢牢控制住配件企业，这样的策略一方面能用低价格达到倾销现代品牌车型、提高市场占有率的目的，另一方面通过控制配件流失率，现代汽车可以把利润赚到自己的配件关联公司摩比斯那里去，虽然是合资公司，但北汽未必能从北京现代那里分到足够搞自主品牌的利润——今年上半年，广汽收入500亿，利润63亿多，北汽737亿，利润50 亿——广汽的利润率大约是北汽的一倍！北汽的不少利润还得靠自己的亲儿子去赚，比如北汽福田，在赚不到的情况下，北汽只能靠银行贷款来收购和扩张，但这种资金的成本显然会给北汽的未来发展埋下隐患。　　内因2：北汽缺乏做事业所需的干部资源。　　最近董海洋从北汽福田跳槽，与上汽、广汽在合资批评培养干部，最终让优秀干部去做自主品牌不同，北汽虽然在北京现代的平台上培养了一批干部，但显然其干部资源是不够的。不仅类似北汽福田这样的成熟项目缺干部，其正在酝酿的自主品牌项目同样缺干部。从外部挖人当然是一个选择，但集团发展的角度来说，无论上汽、东风还是一汽，其能够发展起来的根本原因就在于拥有一支强大的干部队伍。北汽的干部储备是否丰富，或许我们可以从其自主品牌、新项目的领军者来自外部还是内部就可以看出端倪。　　内因3：北汽买来了萨博的技术平台要成功运转需要榜样。　　萨博平台国产定位中高端是肯定的。在这个平台基础上完成下一步研发也并非难事，只要有钱，全球最好的汽车技术供应商都会为你打造所需的汽车动力和底盘系统。问题的关键是你对成本和生产质量的控制能力是否经得起市场检验。北汽的合资公司北京现代靠廉价车打天下，在中高级轿车领域并不成功，北汽并没有好的经验可以学习，而北京奔驰在高档车领域刚刚有起色，短期来看北汽也不大可能进军高档车市场，而北汽福田是商用车项目，原有的北汽制造的SUV生产平台显然对于生产中高档车是不合适的。所以，对北汽而言，无论是自己的还是这三个儿子的经销商资源和生产经验对其借鉴意义都不大，北汽的北京牌得另起炉灶，这是很大的挑战。　　外因1：北京周边地区的零部件配套资源并不丰富。　　虽然北京现代拥有完整的配套资源，但北汽不大可能拿现代体系的零部件配套来生产北京牌，因为北汽在摩比斯体系里没有多少股份，用这个体系去生产汽车等于给摩比斯、给现代汽车打工。奔驰的配套体系目前来看并不完善，这点从北京奔驰较低的国产率就可以看出来。相比之下，无论是广汽、上汽、一汽，拥有强大的配件体系使得他们不仅能从合资公司那里赚合资利润，同时也在适当的时候把自己的零部件公司渗透到这些合资公司中去，但北汽受所在地区工业基础以及合资伙伴实力、合资方式等的限制，多年来都没能形成自己的零部件工业体系，本身没有强大的零部件体系的情况下，要发展自主品牌很有可能是给别人打工。正因为如此，北汽过去几年始终在寻找具有零部件配套基地的收购对象，但显然结果并不乐观。　　外因2：北汽的投资公司本身没有形成强大的经销商网络资源。　　最近有传闻它有国产斯巴鲁的意愿，而国内的合作者则是庞大集团，传闻的国产合作股份则只有25%。最近两年，经销商集团化正在成为一个新的产业现象。无论广汽、上汽、东风这些集团公司都有自己能排到国内前100位的经销商集团资源，这个经销商集团不是有钱就行的，为什么同样一款车有的经销商能卖得好有得就卖不好？这其中的原因在于总经理的管理理念。上汽我们不说，与北汽同属四小的广汽过去10年通过培养，在广汽物贸、广汽商贸的旗下培养了大批的经销商总经理资源，不是经销权而是总经理的资源才是广汽的无形资产，有了这个团队，广汽无论做何种品牌都不缺乏优秀经销商资源。但北汽没有，因为合资经历的原因导致北汽没有足够的机会利用两个合资公司的资源优势完成经销商集团资源的培育。在这种情况下，北汽的自主品牌要发展就首先面临经销商资源的困境——你可以拿更好的商务政策、建店补贴去吸引经销商，但你未必能吸引来好的经销商管理者，而这才是新品牌生存发展的根本。　　与北汽相比，广汽在上述5个方面都没有短板，但即使如此，广汽努力多年也无法直接IPO从股市拿到钱，原因很多人都已经详细解读过——2008年新的IPO会计制度要求公司最近1个会计年度的净利润不能主要来自合并财务报表范围以外的投资收益，而 50：50的合资公司是不能进入上市公司合并会计报表的，这意味着主要靠50：50股权合资公司盈利的汽车集团是无法IPO上市的，120%的利润来自广本、广丰的广汽集团当然就没有机会IPO，因此它只能选择借助自己旗下的上市公司骏威汽车介绍上市。　　广汽的问题其实北汽也存在，如果拥有一把好牌的广汽都无法直接IPO上市，何以北汽就能呢？如果北汽再把利润贡献者北汽福田刨除在外，显然整个股改后公司主要利润都是两个合资公司提供的，在这种情况下要IPO显然是不符合会计要求的。即使我们说北汽拿到斯巴鲁项目，除非北汽能控股否则也改变不了现状。当然有人说北汽有近水楼台的优势，但要说服股市投资者拿钱投资也必须能讲一个好故事。北汽可能可以说：我有北京现代、北京奔驰这两个强大的合资伙伴，我有北汽福田这个好儿子，而且最近儿子又在商用车领域与戴姆勒-奔驰联姻，我手头还有萨博的技术平台……但问题是北京现代是个整车低利润、零部件高利润的项目，北京奔驰的经营才刚有起色，北汽福田又不会被打包进北汽控股，萨博项目则急需烧钱——这些项目哪个能给北汽、给潜在投资者赚钱呢？如果不能赚钱，北汽又如何说服监管层为其上市放行呢？　　如果北汽放弃IPO而重走广汽借壳上市的老路，借壳上市对北汽而言只是换来一个名义上的现代企业制度，显然其吸引力不大。在一汽集团尚没有完成IPO的情况下，即使北汽先完成上市前的股份制改制，监管层也未必就会先放行北汽的IPO。否则华晨、奇瑞岂不更应该被批准IPO上市？　　如果北汽借壳，循着借壳上市的广汽道路，北汽很可能还需要2年时间完成上市准备。但借壳上市并不是最终目的，获得股市资金对北汽更重要。8月30日广汽挂牌后，超过90%的股权使得其日后即使想通过定向增发也难以得到真金白银。当然，引入战略投资者、在二级市场操作，出售股票圈钱也是可行的方式，但这也需要时间。或许上市本身对广汽的下一步发展更有价值，它不再是一个传统意义上的国营企业，它可以按照现代企业制度去投资和决策。在可以将股份从股市套现的情况下，广汽在发展自主品牌的时候可以投入更大规模的资金，实际上看过广汽新研发基地沙盘模型的人都会对广汽的研发决心感到鼓舞。从传祺的项目外包型研发到未来的全体系自主研发，广汽需要的不仅仅是钱，它还需要时间去培养足够的设计师、工程师，需要借助旗下的广汽商贸等投资公司完成优秀经销商的召集。广汽需要的一切，北汽同样需要，在先到者先得的游戏规则下，北汽当然会很着急、很冲动。

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