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攀钢钒钛:期待矿业巨头价值回归

攀钢钒钛:期待矿业巨头价值回归2012-04-24 攀钢本地矿超额完成产量指标,1季度业绩表现不俗今年1季度,攀钢矿业共完成铁精矿产量242.28万吨,其中本部完成铁精矿产量137.03万吨,新白...攀钢本地矿超额完成产量指标,1季度业绩表现不俗今年1季度,攀钢矿业共完成铁精矿产量242.28万吨,其中本部完成铁精矿产量137.03万吨,新白马完成铁精矿产量105.25万吨;完成钛精矿12.95万吨;铁精矿、钛精矿产量与去年同期相比,分别多生产36.79万吨、0.21万吨,再创历史新高。从攀钢钒钛业绩来看,公司已经预告1季度实现净利润5-5.5亿元,EPS0.09-0.10元。依照我们对去年同期业绩的估算口径,同比有小幅增长,在铁矿价格同比下跌近20%的情况依然能取得该业绩,好于市场预期。我们认为,随着公司新白马矿产能进一步释放,以及下游需求提升带动铁矿价格回暖,公司业绩可望出现逐季增长。

卡拉拉矿山进展顺利,再添14.8亿吨铁矿资源根据金达必本月12日公告,卡拉拉矿进展符合预期。其中,磁铁精矿的第一次测试装船定在2012年9月,与上次计划一致;赤铁矿将在2012年7月重新开始装船,目前库存量近80万吨,一季度共运出11.4万吨,完成了与中钢的合同;建筑成本依旧控制在预期的25.7亿美元以内,未出现继续增加情况。

更重要的是,金达必在对卡拉拉全资拥有的东南45km磁铁矿初步勘探评估后,预计该区域拥有品位27.5%矿石14.8亿吨,且该矿能够生产品位超过63%的铁精矿,杂质含量低。我们认为,该矿尽管品位低于原有矿山,但在目前价格条件下依然具有较大开采价值,相比国内铁矿而言也属于品位较高的矿山。该矿规模巨大,进一步勘探可能还会有新的发现,有助于攀钢钒钛资源储量整体价值的大幅提升。

与鞍钢定价机制现货化,矿价回暖将有利于公司据公司本月15日公司公告显示,公司拟与鞍钢重新签署铁精矿供应协议,其中铁矿售价机制从以往的半年定价改为月度调整一次,售价以月中国铁精矿进口到岸价与运费之和为基准,依然给予5%的优惠。我们认为,在矿价处于低位回升阶段,现货化定价机制有利于公司获得矿石涨价的持续收益。

近期可望先托管鞍钢集团剩余矿产,注入行动有望提速公司实际控制人鞍山钢铁集团此前曾出具补充承诺,在重组完成后6个月内,与公司签署《托管协议》,将鞍山钢铁集团公司现有的铁矿石采选业务交由上市公司进行托管,直至不存在同业竞争为止。按照重组交割日2011年12月31日为基准,公司该项承诺事宜即将得以履行,庞大的资源储量和铁矿产能托管将再度激发市场对其资源注入的预期。此外,我们认为,为进一步改善公司业绩,兑现市场预期,公司有望采取分批提前注入的行为,早日把优质的矿业资产注入到上市公司。

继续维持“强烈推荐”的投资评级我们预计,公司2012-2013年EPS分别为0.50元和0.71元,对应PE分别仅为15.5倍和10.8倍。鉴于公司资源储量的内在价值巨大,且存在较强注入预期,业绩成长性强,继续维持“强烈推荐”的投资评级。

风险提示矿石价格继续下跌;卡拉拉进展遇挫;钛产业景气度下滑。

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